אנבידיה מציגה רבעון שיא – אבל מזהירה: "השוק הסיני סגור בפועל"

יצרנית השבבים המובילה בעולם הציגה, שוב, תוצאות חזקות, כשההכנסות לרבעון שהסתיים באפריל 2025 טיפסו ב-69% והסתכמו ב-44.1 מיליארד דולר- הכנסות שיא גם במונחים של אנבידיה . גם הרווח למניה, שהגיע ל-96 סנט, עקף את התחזיות. כמעט 90 אחוז מההכנסות הגיעו מחטיבת הדאטה סנטר, שמספקת את הבסיס למהפכת הבינה המלאכותית הגלובלית.

● ההכנסות ירדו, אך הרווח הנקי של שופרסל זינק ב-77% ברבעון הראשון של 2025
● שאלות ותשובות | כטב"מים וטילים לטווח קצר: מערכת הלייזר הישראלית כבר בפעולה
● חדשות ההייטק | מהנדסים אמרו למודל AI שיוחלף – והוא ניסה לסחוט אותם באיומים

אבל ברקע הנתונים המרשימים, התייחסה החברה גם למגבלה החדשה שנפלה עליה השנה- והפעם היא לא מגיעה מהתחרות או מהטכנולוגיה, אלא מהפוליטיקה.

החמיצה מכירות בהיקף של 2.5 מיליארד דולר

לצד הצמיחה המרשימה, אנבידיה דיווחה על ירידה משמעותית ברווחיות הגולמית: מ-73% ברבעון הקודם ל-60.5% בלבד. הסיבה לכך הייתה הגבלה שהטיל הממשל האמריקאי על יצוא שבבי H20 לסין. מדובר בשבב שאנבידיה פיתחה במיוחד על מנת לעמוד בדרישות הרגולציה הקודמות, אך באפריל קיבלה הודעה כי כעת גם עליו חלות הגבלות חדשות וללא תקופת הסתגלות. כתוצאה, החברה מחקה 4.5 מיליארד דולר על מלאי שלא ניתן למכור, ודיווחה כי החמיצה מכירות בהיקף של 2.5 מיליארד דולר.

המנכ"ל ג'נסן הוּאנג לא הסתיר את אכזבתו: "השוק הסיני ששווה 50 מיליארד דולר סגור בפועל בפני התעשייה האמריקאית", אמר בשיחת המשקיעים והסיף כי "כתוצאה מהשינויים ברגולציה, ביצענו מחיקה של מיליארדי דולרים על מלאי שלא ניתן למכור או להתאים מחדש". הוּאנג לא הסתפק בתיאור הפגיעה. הוא גם מתח ביקורת עקרונית על ההנחות שבבסיס המדיניות האמריקאית: "ארצות הברית ביססה את המדיניות שלה על ההנחה שסין לא תוכל לייצר שבבים ל-AI . ההנחה הזו תמיד הייתה מפוקפקת, ועכשיו ברור שהיא שגויה. סין תמשיך הלאה, עם או בלי אנבידיה".

אכזבה מהמגבלות מול רצון לשתף פעולה עם הממשל

ולמרות הפגיעה, שורת הרווח המשיכה לעלות בזכות מינוף תפעולי גבוה – ההוצאות התפעוליות עלו "רק" ב-44%, קצב נמוך משמעותית מזה של ההכנסות. תזרים המזומנים החופשי של החברה זינק ל-26 מיליארד דולר, עלייה של 75% לעומת השנה שעברה, והקופה ממשיכה לתפוח – עם יותר מ-53 מיליארד דולר במזומנים וניירות ערך. בתוך כך, ההנהלה משדרת מסר כפול: מצד אחד, אכזבה עמוקה מהמגבלות, מצד שני, רצון מוצהר לשתף פעולה עם הממשל.

הוּאנג לא חסך מחמאות לנשיא טראמפ על כך שבלם יוזמות רגולציה נוספות: "אנחנו חולקים את החזון של הנשיא לייצור מתקדם בשטח ארה"ב", אמר. הוא גם הדגיש את המעבר להשקעות במזרח התיכון, עם פרויקטים גדולים בסעודיה ובאיחוד האמירויות, כחלק מהמאמץ לפזר סיכונים גיאופוליטיים. לצד זאת, הדוחות חושפים גם את מידת התלות של אנבידיה בענקיות הענן: לפי נתוני החברה, כ-44% מהכנסותיה מגיעים מלקוחות כמו אמזון, מיקרוסופט, גוגל ומטא- כולן חברות שמשקיעות היום הון עתק בדאטה סנטרים ל-AI , אך גם נתונות בעצמן ללחצים רגולטוריים ולסיכונים מאקרו-כלכליים.

השוק, בינתיים, בחר להתמקד בצד החיובי: מניית אנבידיה זינקה בכ-5%במסחר המאוחר. המסר של הדוח הנוכחי מעודד- אנבידיה חזקה, ממוקדת ומובילה, אבל היא כבר לא שחקנית שפועלת במרחב חופשי. הצמיחה שלה ממשיכה להיות מרשימה, אך היא מתרחשת כעת בתוך עולם שבו הטכנולוגיה צריכה לא רק להתחרות, אלא גם להתאים את עצמה לגבולות חדשים.

אולי בית המשפט דווקא יפתח את הדלת

דווקא בלילה שבו פרסמה אנבידיה את תוצאות הרבעון, הגיעה פסיקה משפטית דרמטית: בית המשפט האמריקאי לסחר בינלאומי קבע כי לנשיא טראמפ לא הייתה הסמכות להטיל את "מכסי יום השחרור", סדרת היטלים כלליים על יבוא ממדינות רבות, כולל סין. ההחלטה חוללה עליות חדות בבורסות אסיה ובחוזים העתידיים בוול סטריט.

בעוד מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הוּאנג, הצהיר כאמור באותו הערב כי "השוק הסיני סגור בפועל בפני התעשייה האמריקאית", הפסיקה הפתאומית עשויה לרכך במעט את האקלים הכללי, אך בשלב זה, היא אינה חלה על מגבלות הייצוא הספציפיות של שבבי AI, שהוטלו במסגרת רגולציה נפרדת. ועדיין, עצם הערעור על הסמכויות הנשיאותיות בסחר מהווה איתות: גם הקו התקיף מול סין נתון לביקורת משפטית, רגולטורית ופוליטית, וייתכן שזו תחילתה של תזוזה שתשליך בעתיד גם על תחומים רגישים יותר.