המחצית הראשונה של שנת 2025 לא נראתה מבטיחה עבור הכלכלה האמריקאית. עם כניסתו של דונלד טראמפ לכהונה שנייה, אנליסטים מכל העולם מיהרו לשלוף מהמגירה את התחזיות השחורות שהמתינו בה מאז עזב טראמפ את הבית הלבן ב-2020.
הטלת מכסים נרחבים על שותפות הסחר של ארה"ב, הלוא היא נשק יום הדין של ממשל טראמפ, הייתה על השולחן עוד מאז הכהונה הראשונה של טראמפ וכיכבה גם במסע הבחירות האחרון. לאנליסטים היה שפע של זמן להתכונן, והם אכן הפליאו לפרש ולנבא ולהסביר איך המכסים צפויים לחנוק את הצמיחה, להדליק מחדש את מדורת האינפלציה, ולשלוח את השווקים לצניחה חופשית.
אבל אז קרה דבר מוזר: כל זה פשוט… לא קרה. נכון, מיד לאחר הצהרת טראמפ על המכסים מדדי המניות המובילים בארה"ב התרסקו ורשמו שיאים שליליים שלא נראו מזמן, והכלכלה האמריקאית רשמה בשלושת החודשים שהסתיימו באפריל את הירידה הרבעונית הראשונה מזה שלוש שנים, אבל היום כל זה נראה כמו חדשות ישנות.
בשבוע האחרון שוב ננעלו מדדי נאסד"ק ו-S&P 500 בשיא של כל הזמנים. עבור מדד ה-S&P 500, מדובר בשיא חמישי תוך שבוע וה-13 במספר מאז תחילת השנה. כלומר, 500 החברות הגדולות בארה"ב, אלו שמהוות את עמוד השדרה של הכלכלה האמריקאית, לא רק שלא קרסו – הן משגשגות ויותר מ-80% מהחברות שכבר פרסמו את דוחות הרבעון השני במדד ה-S&P 500 הציגו תוצאות טובות מהתחזיות. וול סטריט חוגגת.
גם ברמת המאקרו, האינפלציה בארצות הברית אמנם נמצאת מעל ליעד של הפד (2%) והפתיעה לרעה במדד האחרון כשטיפסה ל-2.7% בלבד – מעל התחזיות שצפו 2.4% – אבל עדיין הרחק מתחת לשיא השלילי של 9% שנרשם ב-2022. שוק העבודה גם הוא נותר יציב ואף משגשג – עם תוספת של כמעט 800 אלף משרות במחצית הראשונה של השנה, ושיעור אבטלה שנשאר סביב 4.1% – רמה שמוגדרת "תעסוקה מלאה" על ידי הבנק המרכזי.
אמנם הכלכלה אינה "בועטת" בקצב שטראמפ טוען, אך קשה להכחיש שהיא רחוקה מאוד מהקריסה שציפו לה. לפי ה"פייננשל טיימס", נתוני הצמיחה לרבעון הראשון שכללו ירידה מתונה של 0.5% בתוצר, פורשו לא כהאטה אלא כהתארגנות מוקדמת של יבואנים לפני כניסת המכסים לתוקף. "התחזיות הקודרות לא התממשו", אמר תומס סימונס, הכלכלן הראשי של בנק ההשקעות ג'פריס. "אם מסתכלים היסטורית, מיתון נגרם לרוב על ידי שוק פיננסי במשבר, צמצום חד של ההיצע הכספי או הידוק פיסקלי משמעותי – ואנחנו פשוט לא שם".
עם זאת, יש גם נתונים מדאיגים שעלולים להעיד שהמכה עוד תגיע. הצמיחה בתעסוקה ביוני התבססה ברובה על גידול בעובדי מדינה, בעוד שהמגזר הפרטי האט את הקצב. מחירי מוצרים מיובאים כמו מוצרי חשמל וביגוד החלו לטפס, ומכירות הבתים הידרדרו לשפל של תשעה חודשים – תוצאה של עלויות מימון גבוהות ושוק נדל"ן מתוח.
בינתיים, ההצלחה המפתיעה של הכלכלה מביאה לדיון מחודש בשאלת אמינות המודלים הכלכליים. "המסקנה העיקרית מהחודשים האחרונים היא שכל הכלכלנים צריכים לגלות הרבה יותר ענווה לגבי כמה אנחנו באמת מבינים את ההשפעות של מדיניות כלכלית", הודה אורן קאס, ראש מכון מחקר השמרני אמריקן קומפאס שמרני, בראיון לעיתון הכלכלי המשפיע. "המודלים מניחים ששוק חופשי תמיד עדיף", הוא מסביר, "ולכן כל התערבות – כמו מכסים – מתפרשת מיד כפגיעה בכלכלה". אבל, כך נראה, המציאות מתעקשת להיות יותר מורכבת.
אז האם מדובר באשליה רגעית שתיכף תתרסק כמו שהכלכלנים חזו או שאנחנו רואים מול עינינו שבירה של המודל הכלכלי המקובל? מוקדם לקבוע. אבל דבר אחד ברור – השמועות על מותה של הכלכלה האמריקאית היו מוקדמות מדי.
