האם המסע הארוך של אי טורו (eToro) אל וול סטריט עומד להסתיים בהצלחה השבוע? חברת הפינטק הישראלית מוציאה לפועל את ההנפקה המתוכננת בוול סטריט, לאחר שלפני חודש עצרה את תוכניות ההנפקה ברקע התנודתיות הגבוהה בשווקים. אי טורו תגייס יותר מ-200 מיליון דולר לפי שווי של מעל ל-4 מיליארד דולר.
יוניקורן הפינטק הישראלי פיספס את חלון ההנפקות של 2021 בגלל סוגיות רגולטוריות שקשורות למטבעות קריפטו וחידש את ניסיון ההנפקה לאחר הבחירות בארה"ב עם רוח גבית של הנשיא טראמפ למגזר זה.
לאחר שבסוף השבוע האחרון המדדים בניו יורק מחקו את כל הירידות של "מכסי טראמפ" אי טורו מגישה את התשקיף הסופי להנפקה שמפרט גם את המספרים שכולם חיכו לראות – באיזה שווי היא תנסה להנפיק הפעם.
לפי התשקיף, פלטפורמת המסחר בניירות ערך שהקימו יוני ורונן אסיא ב-2007, תנסה לגייס 217 מיליון דולר לפי מחיר מניה שינוע בין 46 ל-50 דולר. בנוסף תהיה הצעת מכר גדולה של בעלי המניות בחברה בהיקף של כ-250 מיליון דולר, כך שסך התמורה צפויה להגיע לחצי מיליארד דולר.
ההנפקה משקפת שווי של 4.6 מיליארד דולר לפי אמצע הטווח. את ההנפקה מובילים גולדמן סאקס, ג'פריז, UBS וסיטיגרופ, ואם תצליח – מניית אי טורו תתחיל להיסחר תחת הסימול ETOR.
ההנפקה כוללת הצעת מכר של חלק מהמשקיעים בחברה, בהם גם השר ניר ברקת. התשקיף חושף את האחזקה הגדולה של קבוצת BRM, חברת ההשקעות שבה הוא שותף עם אלי ויובל רכבי ועומרי מן.
BRM מחזיקה ב-8.4% ממניות סוג A ו-9% ממניות סוג B, מה שמקנה לה כוח הצבעה של 8.95%. כלומר אחזקה זו שווה כ-400 מיליון דולר במונחי מחיר ההנפקה. ברקת ושותפיו מתכננים למכור 419 אלף מניות בהנפקה, מה שיפגיש אותם עם 20 מיליון דולר כבר השבוע.
האחזקה של האחים ניר ואלי ברקת דומה להיקף האחזקה של יוני אסיא, אחד המייסדים של איטורו והמנכ"ל שלה. הוא מחזיק ב-9.6% מכוח ההצבעה וימכור 549 אלף מניות. חדווה בר, המפקחת על הבנקים לשעבר בבנק ישראל, וסמנכ"לית בכירה באיטורו, מחזיקה ב-63 אלף מניות מכל סוג ותמכור 1,500 מניות בהנפקה.
רונן אסיא, אחיו של יוני, שהקים יחד עימו את איטורו אך עזב ומשמש כיום כשותף בקבוצת ההשקעות TEAM 8, מחזיק ב-3.5% ממניות ההצבעה וצפוי למכור 250 אלף מניות בהצעת המכר. דיוויד אסיא, אביהם של יוני ורונן וממייסדי חברת התוכנה מג'יק, מחזיק ב-1.4% ממניות איטורו וימכור 65 אלף מניות. במסגרת המשפחתית מחזיקה ב-1% מהמניות גם קרן הון סיכון iAngels של שלי הוד ומור אסיא, בת זוגו של יוני אסיא.
בעלי מניות נוספים הם אבנר סטפק, דירקטור באי טורו, שימכור 8,500 מניות וכן עורך הדין חנינא ברנדס שמחזיק ב-1.2% וימכור 86.7 אלף מניות החברה כחלק מהצעת המכר.
מחזיק מניות גדול ומפתיע נוסף שנחשף בהנפקה הוא גוף בשם SBT VENTURE עם 6.5% מניות מסוג A. מדובר בזרוע הון סיכון של Sberbank הרוסי, אחד הבנקים הגדולים ברוסיה שנתון תחת סנקציות מאז 2022. ככזה אין לו היום זכויות הצבעה ואינו יכול למכור מניות במסגרת ההנפקה. הבנק היה אמור לקבל עוד הקצאה משמעותית של מניות מסוג B ולהיות בעל מניות גדול אף יותר.
את תהליך ההנפקה של 2021 התחילה אי טורו בשיא הבועה ורצתה לרכב על אופנת הספאקים, הנפקה באמצעות מיזוג עם חברת ארנק – מעין שלד בורסאי. באותה תקופה תכננה החברה להנפיק לפי שווי של 10.3 מיליארד דולר, אך ככל שהזמן חלף ורשות ניירות ערך האמריקאית הקשתה עם שאלות, האוויר התחיל לצאת מהבועה ואי טורו כבר הייתה מוכנה להנפיק לפי 8 מיליארד דולר. בסופו של דבר היא התקפלה, נשארה פרטית, השלימה גיוס לפי שווי של 3.5 מיליארד דולר והמתינה להזדמנות מחודשת בשוק שמסתמן כי מגיעה כעת.
מעבר לטראמפ שרוצה להפחית את הרגולציה על מטבעות הקריפטו, הרוח הגבית להנפקה מגיעה גם מרובינהוד, המתחרה המרכזית של אי טורו, שהספיקה להנפיק בסבב הקודם ונסחרת היום לפי שווי של 43 מיליארד דולר, לאחר שמנייתה זינקה ב-30% מתחילת 2025.
שווי זה משקף מכפיל של 28 על הרווח הצפוי של החברה האמריקאית, כך שבהתבסס על רווח נקי של 192 מיליון דולר שרשמה אי טורו ב-2024, היא יכלה לכוון לפי שווי גבוה יותר מ-5 מיליארד דולר.
באופן אירוני למדי, דווקא היום אי טורו, על בסיס הביצועים הפיננסיים שלה, קרובה הרבה יותר להצדיק את השווי של 10-8 מיליארד דולר. אלא שהמציאות שונה וגם צורת ההנפקה המסורתית בה הולכת החברה כעת דורשת "להשאיר כסף על השולחן" עבור המשקיעים, כלומר להנפיק לפי שווי מינימלי או אפילו מעט נמוך.
אלא שהיתרון, וגם החסרון, של אי טורו כמניה טמון בכך שהיא במידה רבה אופציה על מטבעות הקריפטו עבור מי שלא רוצה לרכוש אותם ישירות. תשקיף החברה מחדד את העובדה שלמרות שהיא נוסדה ומוגדרת כפלטפורמה למסחר בניירות ערך, היא תלויה בעיקר בתנודות בביטקוין ובמספר מטבעות נוספים בהם ניתן לסחור באמצעותה.
הכנסות מפעילות המסחר ביתר ניירות ערך, כלומר מניות, מטבעות וסחורות, נותרת יציבה למדי ולא צומחת. ב-2024 פעילות המסחר בניירות הערך המסורתיים הניבה הכנסות של 328 מיליון דולר, עלייה לעומת 305 מיליון דולר ב-2023, אך ירידה לעומת 393 מיליון דולר ב-2022. הסיפור הגדול הוא בהיקף המסחר בקריפטו שקפץ ב-2024 ל-12 מיליארד דולר לעומת 4 מיליארד ב-2023 ו-6 מיליארד דולר ב-2022. בשורה התחתונה היא רשמה רווח של 192 מיליון דולר וזאת לעומת רווח נקי של 15 מיליון דולר ב-2023 והפסד של 215 מיליון דולר ב-2022. סך ההכנסות של איטורו מעמלות מסחר הגיעו ל-931 מיליון דולר בשנה שעברה, עלייה של 46% לעומת 2023.
לאי טורו יש היום 3.5 מיליון חשבונות שמנהלים כסף אמיתי (בניגוד לחשבונות רבים שרק עוקבים אחר הנעשה בשווקים או אחרי תיקים של משקיעים אחרים, ס"ש).
לשם השוואה, לרובינהוד היו 25 מיליון חשבונות פעילים ב-2024. על כן, גם לפי מדד זה, שווי של כ-4.5 מיליארד דולר הוא פרופורציונלי לשווי של 43 מיליארד דולר למתחרה האמריקאית. בעוד שרובינהוד היא המלכה הבלתי מעוררת בקרב צעירים בארה"ב, איטורו חזקה יותר בשאר העולם.
